纯碱行业市场报告

  近期由于库存处于同期低位、远兴能源的新产能投放没有到达预期，纯碱价格持续反弹；但长期看，未来几年将有大量低成本天然碱产能陆续投产，需求端最重要的房地产开工充满不确定性，增速最快的光伏经过过去两年猛烈狂飙后，有阶段性产能过剩的迹象，很可能增速降档，未来将着重关注以上因素的博弈。

  纯碱，化学式为Na2CO3，学名碳酸钠，俗名苏打或碱灰，是一种无机化合物，而且是一种无机盐，不属于碱。纯碱被誉为“化工之母”，是一种重要的无机化工原料，大多数都用在平板玻璃、玻璃制品和陶瓷釉的生产，大范围的使用在建筑建材、汽车、光伏、冶金、食品加工、医药等领域。

  纯碱按密度产品可分为重质纯碱和轻质纯碱，其中重质纯碱是由轻质纯碱在一定温度条件下与水发生水合反应生成的一水碳酸钠，两者在化学式上没有区别，但在物理性质上具有较大不同。

  轻碱密度为500-600kg/m3，呈白色结晶粉末状；重碱密度为1000-1200kg/m3，呈白色细小颗粒状。与轻碱相比，重碱具有坚实、颗粒大、密度高、吸湿低、不易结块、不易飞扬、流动性好等特点。重碱98%用于生产玻璃。

  纯碱的生产的基本工艺较多，主要可分为天然碱法和合成碱法，其中合成碱法又包括氨碱法和联碱法。其中以氨碱法和联碱法工艺生产的纯碱居多，远兴能源2022年报介绍，两种工艺的占比分别为48.1%和46.6%。

  氨碱法生产规模较大，但会排放大量废液、废渣。联碱法生产的纯碱质量高，排放污染较少，但是联碱法副产氯化铵价值较高，但通常配套合成氨装置，项目投资所需成本较高。相较于氨碱法和联碱法，天然碱法生产纯碱具有绿色环保、低能耗、低成本的特点和优势，按 2023 年 6 月原料均价测算，联碱法/氨碱法/天然碱法的平均生产所带来的成本分别为 1239.1/1375.7/736.3 元/吨，天然碱法成本优势巨大。

  但天然碱法的生产企业需依托天然碱矿或碱湖，资源是天然碱法的核心壁垒。全球来看，美国及土耳其天然碱资源丰富，当前美国天然碱矿总储量超 230 亿吨，约占全世界总储量的 92%；而中国天然碱资源大部分被远兴能源参股的银根矿业一家持有。

  我国纯碱下游需求结构中，玻璃合计需求占比近73%，其中平板玻璃占比最大达46%，对应纯碱品种为重质纯碱；日用玻璃占比17%，对应纯碱品种为轻质纯碱；近几年光伏玻璃对应的纯碱需求量不断升高，目前已接近10%。纯碱的其余应用领域，如用于碳酸锂、泡花碱、小苏打、硅酸盐、焦亚硫酸钠、洗涤剂等则均占比较小且分布较为平均。

  平板玻璃通常指的是以浮法工艺生产，玻璃液飘浮在熔融金属表面获得抛光成型的玻璃，目前慢慢的变成了应用最广泛的生产的基本工艺。由于涉及到能耗、设备损伤及冷修周期等因素影响，浮法玻璃产能供给相对刚性，冷修期通常长达4个月及以上时间，点火投产后通常都会保持8-10年左右的连续不间断生产，因此历年玻璃产量及对上游纯碱的需求均较为稳定。

  对平板玻璃而言，下游最主要的需求是房地产建筑玻璃，2022年占比超70%；其余需求中汽车玻璃占比约17%，电子电器占比8%。在地产建筑领域，平板玻璃主要使用在在房地产竣工阶段，平板玻璃的产量与房屋施工面积高度正相关，玻璃产量通常领先竣工8月左右，而纯碱产量亦与玻璃产量具有较强的正相关性，单吨平板玻璃大约消耗0.21吨纯碱，所以房地产需求的扩张将带动玻璃和纯碱需求的增加。

  纯碱下游需求中，光伏玻璃占比逐年升高，目前已接近10%。光伏玻璃又称超白玻璃，是一种超透明低铁玻璃，相较于普通玻璃0.2%的铁含量及88%的透光率，光伏玻璃含铁量低于0.015%，且透光率通常可达91.5%以上。

  光伏玻璃作为光伏组件的最外层材料，起到保护内部电池片及透光的作用，其强度、透光率等性质直接决定了光伏组件的寿命和发电效率，太阳光透过率每提高1%，光伏电池组件发电功率可提升约0.8%。光伏玻璃是晶硅光伏组件生产的必备材料。

  2022 年风电新增装机量随风电补贴到期放缓。随技术持续发展，光伏装机成本和发电成本呈下降趋势，在可持续能源发电中逐渐占据主导地位。2022 年中国光伏新增装机容量达到 86.1GW，同比增长 56.8%；同时全球光伏玻璃约90%产自中国，因此光伏玻璃需求也将受益于海外光伏装机量的高速增长。

  据统计，2022年光伏玻璃产能达2060.1万吨，同比增长58.0%；国内光伏玻璃表观消费量为 1273.2 万吨，同比增长 42.1%。预计未来三年2023、2024和2025年全球光伏装机量同比增速为20%、15%和10%，将拉动下游纯碱需求414万吨、492万吨和548万吨。

  比如，纯碱作为中和剂、膨松剂用于食品制造业，制造氨基酸、酱油和面制食品如馒头、面包等。还可配成碱水加入面食中，增加弹性和延展性。另外可作为辅助添加剂应用于味精、酱油的生产。

  我国纯碱产能随房地产市场发展迅速扩张，2002 年我国纯碱产量约 1033.2 万吨，2008 年达1881.3 万吨，2002-2008年 CAGR 达 10.5%，我国成为全世界纯碱生产大国。

  2010 年，我国纯碱产能达2400 万吨，供给明显过剩，产能利用率降至约 80%。

  2011 年工信部印发《纯碱行业准入条件》，限制新建、扩建氨碱、联碱项目。

  2012 年-2016 年，纯碱行业总体供过于求，价格长期维持底部，五年重质纯碱/轻质纯碱平均价格为 1530.5/1430.2 元/吨。期间合计淘汰产能352万吨。

  经过几年的低迷后，2016开始在下游房地产及光伏行业景气度上行的带动下，纯碱需求向好推动产能消化，供需维持紧平衡，纯碱行业景气度波动上行。同时在供需博弈及冬季限产影响下，纯碱价格呈现季节性波动。

  由于2018年开始房地产再次低迷，汽车消费平淡，而光伏需求占比还较低，再叠加贸易战、宏观经济下行以及疫情影响，纯碱供需两淡，价格不断走低。2019年12月6日，纯碱期货在郑州商品交易所上市，为产业链公司可以提供套期保值工具。

  虽然2020 年工信部废止了《纯碱行业准入条件》，但纯碱行业产能建设周期约为 2-3 年。2021 年下游房地产市场反弹，叠加光伏行业快速地发展，纯碱需求向好，纯碱上游原辅材料价格也不断走高。2021年10 月限电政策下，纯碱行业开工率降低，供需紧平衡下连云港 130 万吨/年产能计划搬迁，刺激纯碱价格达到历史最高点，约3500元/吨。

  2022 年纯碱供需格局持续向好，需求端下游光伏行业快速地发展，光伏玻璃产量环比增35%，供需紧平衡支撑纯碱行业景气度高位震荡。

  2023 年上游原料价格下行，纯碱行业预计新增 800 万吨产能，上半年纯碱价格直线大跌，预计未来行业产能大幅投放后，在需求端增量远小于供给增量的情况下，纯碱市场行情报价将继续下滑。

  纯碱作为高耗能行业，其产能的新建和扩建受到严格的政策约束。2010年工信部发布《纯碱行业准入条件》，行业准入门槛大幅度提高，根据中国纯碱工业协会的统计，2015 年起我国纯碱产能几乎无新增。

  2020年6月，《准入条件》废除，但行业新增产能项目仍需发改委的严格审批，环保及能耗指标约束增强。

  2021年3月，内蒙古在《关于确保完成“十四五”能耗双控目标若干保障措施》中精确指出，不再审批纯碱行业新增产能项目，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换。

  根据《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》，2020年我国纯碱行业能效优于标杆水平的产能约占36%，能效低于基准水平的产能约占10%，至2025年基准水平以下产能需实现基本清零，估计将有300多万吨产能将退出。

  随着各地对新增纯碱产能的政策收紧以及高能耗行业节能降碳转型速度的加快，行业低效产能将加速退出市场。

  2021年以来，存量纯碱产能加速退出：中海华邦60万吨联碱产能于21年中停产，连云港碱业130 万吨氨碱装置于21年底退出市场，南方碱业60万吨氨碱法产能预计于2023年退出市场。而原计划于22年投产的江苏德邦60万吨氨碱法、中盐红四方20万吨氨碱法产能推迟至23年起投产。

  目前除天然碱之外，全国范围内的纯碱产能新增基本均需通过存量或减量置换施行。

  从全球来看，2021年全球天然碱行业CR3已高达79%，其中美国第一大厂商WE Soda占比达42%。相比之下，中国企业的竞争格局较分散，还没有份额较大的绝对龙头，其中最亮眼的是远兴能源参股的银根矿业780万吨天然碱新建项目，这也是未来我国纯碱整个行业的主要产能增量，因为银根矿业掌握国内大部分天然碱矿资源。行业向天然碱发展的大趋势将重塑竞争格局。

  方正证券按2023年6月的原材料价格对三种合成工艺进行了成本测算，得出联碱法/氨碱法平均生产所带来的成本分别为 1239.1/1375.7 元/吨，远兴能源的吴城/安棚/塔木素一期天然碱矿生产所带来的成本分别为 673.5/640.9/573.7 元/吨,平均生产所带来的成本为 629.4 元/吨，天然碱法成本优势明显。

  参考实联化工（江苏）有限公司 100 万吨年联碱项目、湖北双环科技股份有限公司联碱节能技术升级改造项目测算：

  参考中盐青海昆仑碱业100 万吨/年纯碱工程建设项目、山东海化股份有限公司纯碱产能优化提升改扩建项目测算：

  生产纯碱的原材料主要是石灰石、液氨、合成氨、天然矿物碱、原盐等，以及原料动力煤、无烟煤、原油、天然气等。

  大多原材料价格都在2021年底达到近些年的顶点；2022 年受连续强降雨、冰雹等特殊天气影响，周边盐区大幅减产，坨存极低，导致原盐价格大大上涨。2022 年上半年部分石灰石矿山停产，供应偏紧，下半年随着矿山复产，石灰石价格会降低。因需求旺盛，供应偏紧，无烟煤价格自 2021 年下半年进入上行通道，价格持续维持高位。

  目前全球共有纯碱产能 7360 万吨，我国是世界第一大纯碱生产国，纯碱有效产能超3000万吨/年。目前全国约有40多家纯碱在产企业，有10家产能超100万吨/年；2023年前，龙头老大是中盐化工；随着远兴能源天然碱新产能的投产，预计2023后，远兴能源将成为新的龙头老大。

  内蒙古远兴能源股份有限公司创立于1997年1月23日，并于当年1月31日在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码“000683”。公司是一家以天然碱化工为主导，新能源化工、精细化工及物流业为发展趋势的现代化能源化工企业。公司及各子公司主要是做纯碱、小苏打、化肥及其他化工产品的生产和销售。 公司所属企业的“远兴”牌和“马兰”牌商标是中国驰名商标，“远兴”牌纯碱是中国名牌产品。目前国内已探明具有开采价值的且形成产能规模的天然碱资源主要在公司控股子公司河南中源化学股份有限公司旗下，公司纯碱产能、尿素产能位居全国前列，小苏打在国内市场占据主导地位，并占有50%以上的出口份额。

  远兴能源的纯碱主要由两家子公司生产：持股81.71%、产能180万吨的中源化学和持股60%、产能780万吨的银根矿业，2023年后银根矿业开始陆续投产。

  远兴能源基本上掌握了已探明的全部天然碱资源。纯碱产业分布在河南南阳市桐柏县、内蒙古锡林郭勒盟和鄂尔多斯市乌审旗地区。在内蒙古阿拉善盟发现新的天然碱资源，内蒙古博源银根矿业有限责任公司取得探矿权。

  在天然碱制造纯碱方面多年发展，拥有了较强的技术优势和发展能力。纯碱产业作为主业，本着“聚焦主业，升级转型”，通过技术创新，集聚技术优势，形成绿色天然的品牌优势；实施精品战略，推进产品升级。把产品系列化、差异化作为主攻方向，以取得实质性突破。

  中源化学公司生产的产品是来自2500m地下的矿石，原料经过地面蒸发浓缩而得，不含铅砷等有害杂质，属于纯天然绿色产品。低盐重质纯碱的氯化物含量达到0.2%以下，这个指标是国内合成碱技术没办法达到的，天然碱技术生产的纯碱全部进入高端客户。“远兴”牌纯碱是中国名牌产品，受到了市场的青睐。

  公司 2021年获得塔木素天然碱矿项目采矿权，公司持续推进塔木素天然碱矿开发，预计2023 年中投产一期 500 万吨/年纯碱产能，2025 年末投产二期280 万吨/年纯碱产能。预计项目建成后公司纯碱产能将提升至全国第一。

  塔木素碱矿地处内蒙古阿拉善区，碱矿总面积为 42.1 平方公里，含固体天然碱矿石量 10.78 亿吨，矿物量 7.09 亿吨，平均品位 65.76%。塔木素碱矿保有资源量及平均品位远高于国内其他天然碱矿。

  2022年，公司生产各种类型的产品 442.21 万吨，其中基本的产品纯碱 154.42 万吨，小苏打 114.94 万吨，尿素 160.97 万吨，别的产品 11.89 万吨；实现营业收入 109.87 亿元，归属于母公司的净利润 26.60 亿元，扣非归母净利润 26.63 亿元，加权平均净资产收益率 21.61%，每股盈利 0.73 元。其中纯碱收入为36.95亿，预计随塔木素天然碱矿项目投产，纯碱相关业务营收占比将进一步增加。

  河南金山化工集团位于漯河市舞阳县盐化工园区，是依托河南金山化工有限责任公司为母公司组建的集盐化工、碱化工多元化发展的综合性集团公司，位居中国的制碱生产企业前列。集团拥有年产95万吨合成氨、380万吨工业盐、330万吨纯碱、360万吨氯化铵、80万吨颗粒铵、20万吨尿素、9万吨三聚氰胺、20万吨小苏打的生产规模，固定资产101亿元，连续9年荣获工信部颁发的联碱法纯碱生产企业“能效领跑者标杆企业”，中国石油和化学工业知名品牌产品，高新技术企业，清洁文明生产企业、中国化工企业500强（129位）。

  金山化工纯碱产能为330万吨，位居国内前列。公司对纯碱最新2023年8月第一周的行情观点：

  开工方面：本周整体开工情况保持低产为主，发投和昆仑近日慢慢的开始逐步恢复生产，开工预计会有所增加；需求方面：轻灰市场短时间也表现的拿货积极性较高，但下游成品表现则涨跌不一，总体稳定为主。但重灰市场表现仍有支撑。成本面：合成氨和煤炭价格近期价格稳定，厂家成本有所支撑。虽目前市场表现还算强劲，但近期发投和昆仑生产就要恢复，阿拉善重碱慢慢的开始出货，一期轻灰货物慢慢的开始正常出，上游供应会得到部分缓解，不过短时间纯碱整体市场偏紧状态会持续。预计下周纯碱市场行情报价稳定盘整为主，轻灰2000-2100元出厂，重灰2250-2350元左右送到。

  中盐内蒙古化工股份有限公司(简称“中盐内蒙古化工”）始建于1953年，2000年在上海证券交易所挂牌上市，股票代码：600328，隶属中国盐业总公司，是中国化工企业500强、国家知识产权优势企业、中国化工最具发展的潜在能力的上市公司、内蒙古自治区循环经济试点企业，拥有全国文明单位等国家、自治区级多项荣誉称号。

  公司纯碱产能 390万吨，目前是国内第一大纯碱生产企业，产品覆盖华北、西北、西南、华中、华东、东北等国内大部分区域；产品广泛分布在化工、玻璃、氧化铝、冶金、石油、医药、纺织工业、味精等行业。

  公司纯碱产能最大的子公司发投碱业和昆仑碱业均位于青海海西，当地原盐、煤炭和石灰石资源储备丰富，发投碱业拥有柯柯盐湖东部盐矿采矿权，纯碱分公司 35 万吨产能则位于内蒙古阿拉善盟，当地原盐、煤炭和石灰石资源亦储备丰富，地理位置优势可为公司带来 成本方面的优势，未来产品竞争力有望持续提升。

  2022年，公司实现营业收入 181.63 亿元，较上年同期上升 35.41%；实现归属于上市公司净利润 18.64 亿元，较上年同期上升 26.23%，利润上升的根本原因：一是公司内抓管理、外拓市场、持续压费降耗，努力克服市场波动带来的不利影响，实现装置稳产、高产、安全生产；二是基本的产品纯碱市场供需好转，下游浮法玻璃行业产能扩张对纯碱需求增加，推动纯碱价格长期维持高位。

  2022年公司纯碱生产416.5 万吨，完成年度计划的 109.03%；销售 436.41 万吨，完成年度计划的112.82%。2023年第一季度报告，2023Q1纯碱产量为100万吨，销量为119万吨，营业收入为29.26亿元；纯碱产品价格同比上涨 12.8%，主要受浮法玻璃刚需支撑，光伏玻璃需求上升影响。

  唐山三友化工股份有限公司成立于1999年12月28日，坐落于渤海之滨的唐山市曹妃甸区，交通便利，区位优势显著，是唐山三友集团的核心公司，是河北省重点化工骨干企业，是全国纯碱和化纤行业的知名企业。

  2003年6月18日，三友化工A股股票在沪市挂牌上市。2005年，完成股权分置改革。2011年，化纤公司、盐化公司相关资产注入上市公司。2012年，完成矿山公司相关资产的注入，实现了集团主业资产的整体上市。资产总额248亿元，年营业收入205亿元，员工两万名。主流产品为纯碱、粘胶短纤维、烧碱、PVC、有机硅。

  多年来，公司牢固树立科学发展观，认真落实五大发展理念，充分发扬“创业守成，事在人为”的企业精神，一直秉承“产品链接、工艺衔接、资源集约、产业集群”的循环经济发展理念，现已由成立之初单一纯碱业务发展成为具有“两碱一化”（纯碱、氯碱、化纤）特色循环经济模式的集团型企业，实现了从无机化工向有机化工、从基础化工向精细化工的转型升级。基本的产品9大类100多个品种，产品远销亚、非、欧、美、澳五大洲100多个国家。

  公司是国内知名的纯碱粘胶双有突出贡献的公司，拥有产能纯碱 340 万吨/年、粘胶短纤 78 万吨/年、烧碱 53 万吨/年、PVC52.5 万吨/年、有机硅 20 万吨/年，产品规模行业领先。公司“两碱一化”循环经济模式及浓海水综合利用等赋予公司一定成本优势，22 年公司纯碱单吨成本约 1622 元/吨，处于纯碱上市公司中上水平。

  三友化工由成立之初具备100万吨/年产能的单一纯碱生产企业稳步发展至纯碱散装化率、重质化率以及低盐化率三项指标均居行业第一位的有突出贡献的公司，产品质量处于行业领先水平，规模优势显著。目前公司纯碱年产能达到 340 万吨，“十四五”末有望达到 380 万吨。公司目前拥有的纯碱产能包括本部230万吨和青海五彩碱业110万吨（公司持股票比例51%）。公司采用氨碱法生产纯碱，主要的组成原材料为原盐、石灰石、焦炭。公司生产的纯碱中重质碱占总产量的70%左右，而企业主要利用液相水合法进行超低盐重质纯碱的生产。

  据公司年报，2022 年，面对复杂严峻的外部环境，公司落实“调结构、推变革、防风险、促创新”十二字方针，贯彻新发展理念，向海洋转身、向绿色转型、向高质量转变，构建“三链一群”产业布局、强化经营管控、推进改革创新，圆满完成了全年各项目标任务。

  2022年公司纯碱情况：纯碱收入81.26亿，同比2021年增长29.99%，纯碱占总收入的35.14%；经营成本同比2021年增长23.56%。纯碱市场整体表现偏强，市场呈先扬后抑走势。供应端纯碱行业产能略有下降，开工率接近 90%。需求端虽下游浮法玻璃因房地产行业不景气抑制需求量开始上涨，但光伏玻璃点火生产线增加，对消化纯碱库存和改善供需关系作用较大。纯碱厂家库存 2022 年底降至 30 万吨的较低水平，对比年初下降 80%以上，纯碱整体均价达到近十年来最高水平。

  山东海化集团有限公司是潍坊市属国有大规模的公司集团，下辖1家上市公司—山东海化股份有限公司及26家分、子公司，占地面积128平方公里，注册资本7.24亿元，资产总额246.76亿元，在册员工9546人(其中在岗8287人)，列2022中国石油和化工企业出售的收益500强（综合类）第116位，是单一工厂纯碱生产企业、全国重要的海洋化工生产和出口基地、国内盐化工有突出贡献的公司、潍坊高端化工产业链海洋化工综合利用“链主”企业。

  公司位于渤海莱州湾南畔的潍坊滨海经济技术开发区，1995年8月由原潍坊纯碱厂和山东羊口盐场两个国有大（一）型企业跨行业联合组建而成。1998年7月，山东海化股份有限公司在深交所上市（股票代码：000822）。2009年9月加入中国海洋石油集团有限公司。2020年11月完成股权划转，目前由潍坊市投资集团有限公司控股。

  公司纯碱产能约300万吨。2022年上半年，纯碱行业产能小幅缩减，下游浮法玻璃行业负荷保持高位，光伏行业产能持续扩张，加之国际需求增加，出口量大增，市场成交重心上移，纯碱供需差不断收窄，呈紧平衡态势，价格涨至同期高位。下半年，纯碱行情呈先抑后扬走势，期初因下游浮法玻璃、光伏及部分无机盐行业多处亏损或微利状态，同时，受美联储加息等因素影响，大宗商品整体承压，纯碱需求不及市场预期，价格有所下滑。后随着行业检修增加供给减少及光伏玻璃持续投产支撑，市场行情报价企稳回升。总的来看，2022 年纯碱市场供需格局有所好转，虽然下游部分行业，尤其是轻质纯碱下游无机盐、日用玻璃等行业复苏缓慢，但国际需求增加及光伏行业持续扩张起到了重要的支撑作用，价格波动幅度收窄，长期维持在高位，均价创多年来新高。

  2022年，公司基本的产品产销量情况：纯碱产量 301.17 万吨，销量 315.39 万吨，出售的收益 75.51 亿元，占总营业收入 77.75%；烧碱（折百）产量 27.86 万吨，销量 26.71 万吨。

  2023 年在供给方面，随着部分厂家新建项目投产，纯碱产能及产量预计会有所增加；在需求方面，国家出台一系列稳经济举措，经济回暖预期加强，光伏行业发展势头良好，纯碱下业需求有所增加。

  2023年国内经济有望明显复苏，消费成为拉动经济稳步的增长最主要的动力，纯碱下游需求有望保持增长，新能源行业加快速度进行发展，光伏玻璃、碳酸锂仍将成为纯碱增长最快的下游消费行业。此外日用玻璃行业、餐饮行业、印染行业对纯碱用量均会出现一定增长。当前主要的利空是大量低成本产能的陆续投产以及房地产的低迷，好消息是截至2023年7月，纯碱总库存 39.58 万吨，环比-3.27 万吨，跌幅 7.63%；其中，轻质纯碱 17.28 万吨，环比-0.16万吨，重碱 22.3 万吨，环比-3.11 万吨；当前库存处于低位，对价格形成一定支撑。