直播回顾 尿素供应存压春耕预期回升钾肥暗藏变局错配博弈开场

  本月国内尿素市场强势推涨：节后由疲弱趋稳转为直线上行，月末跳涨，呈现“V型反转”行情。月内在春耕需求的逐步释放下，价格在月底上行高涨。 但供需矛盾压力未缓解前，整体基本面暂时较难看到有效改善。短期在旺季需求没有见顶前市场仍可偏强看待，不过基本面压力没有缓解前上方空间较为有限。

  钾肥市场自节后归来价格一路上行，主要受供需变化、国际市场政策及价格变化影响。国产钾供应有限，进口钾到货缓慢，供需错配，市场博弈。叠加 春耕需求旺盛，钾肥需求进入季节性高峰，供需矛盾下推涨价格，当前钾肥贸易商惜售情绪浓厚。但近期受协会钾肥保供稳价政策引导，国储肥投放，市场行情报价或有小幅收窄，后期需关注国内供应回复及大合同敲定情况。

  本期多多行情观察邀请了肥多多数据部总监贾宗佳、肥多多化肥研究员谢宗洋两位观察员，他们分别围绕尿素、钾肥市场节后行情变化展开解读。尿素方面以供需矛盾仍存压 春耕旺季赋弹性为主题，钾肥方面以“直播问答”的对话形式展开。市场供需错配，参市者应谨慎，刚需采购为主。

  肥多多数据部总监贾宗佳以尿素：供需矛盾仍存压 春耕旺季赋弹性为主题切入，围绕尿素市场行情报价、开工率、公司制作利润、库存及企业预收、下游及期货市场方面展开解读。后市需持续关注政策层面调控信号、尿素企业开工率及复产进度、春耕备肥情况及下游采购力度等。

  市场价格这一块，年后市场行情报价涨幅在100-200元/吨左右，现货市场受春耕旺季预期的核心逻辑驱动，整体以大幅走强上行为主。不过产能的持续增长导致过剩预期仍旧没办法改善，仍是压制尿素价格的长期矛盾。国内2025年新增投产计划仍有约500万吨，在产能供给压力下整体需求增速在本年很难匹配，供需矛盾仍存压。国际市场尿素产能同呈增长趋势，预计2025年全球尿素产能新增421万吨，主要增量来自于俄罗斯、印度和伊朗。

  尿素开工率方面，当前尿素生产企业开工率在86%左右，自年后复耕后整体市场开工率处偏高水平窄幅波动。前期检修企业陆续恢复，整体供应量保持相对高位。产量方面，随着开工率恢复处高位窄幅波动趋势。当前尿素企业周产量约为136万吨，煤制为主，气制为辅。

  生产利润方面，前期一些高成本的尿素企业基本处于亏损状态，在节后反弹行情带动下，利润有较大幅度修复。不过总的来看，高成本生产企业利润仍是过剩品种价格上边际的较强压制，后续在供需逻辑没再次出现反转的情况下，高成本企业利润还是较难改善。

  尿素库存及企业预收方面，当前尿素企业总库存量约130万吨，节后库存呈现较大幅度下降趋势，不过降幅逐渐收窄，需求量或呈现随价格走高而逐步走低迹象，整体按部就班推进。港口库存受进出口变化影响，暂无较大变化。

  下游复合肥企业，当前复肥企业产能利用率约51.3%左右，环比大幅度的提高为主。一方面由于春耕需求的起量带动企业生产修复，另一方面在于节后的复工情况。企业产能利用率大幅回升的基础上会直接带动各元素原料需求量开始上涨，造成氮磷钾肥近期行情的大幅上行。但复合肥自身价格涨幅并不及原料价格涨幅，复肥公司制作利润处于持续压缩状态。后续利润空间的压缩是否会对原料价格形成一定负反馈，也是需防范的问题。节后春耕需求释放后，复合肥企业库存处于持续下降趋势，这也给予了企业一定价格支撑。三聚氰胺方面行情波动相对不大，产能、产量也处于节后复耕的窄幅修复中。受尿素价格走高影响提振三聚氰胺企业信心，但下游需求承接一般，没有太强的超预期跟进。

  尿素进出口依旧受国家政策管控影响，进出口量变动不大。国际尿素价格这一块，阶段性偏紧格局支撑国际尿素价格偏强上涨。

  期货市场方面，节后市场在春耕旺季需求的回升预期，3月份全国两会，国内宏观政策预期等一系列因素共振下，走出较为强势的反弹行情。后因现货价格大大上涨，基差收窄，期现商等中游出货抢占市场，且下游对高价存抵触情绪，市场成交氛围直降，期价较大幅度回调。但需明确的是春耕旺季需求修复的核心逻辑未变。在这一逻辑下，现货市场仍逢低跟进。在尿素期现货价格反弹至相对高位后，需求承接与市场行情报价的起落节奏反复。后续需着重关注3月中下旬需求是否见顶的问题。

  肥多多化肥研究员谢宗洋在线连麦互动，以月度国内外钾肥市场行情持续上行作为话题切入，展开市场分析。近期钾肥价格变化大，国内钾肥受供需因素及国际市场行情报价影响，节后强势上行；月末受协会钾肥保供文件引导，国储钾肥市场货源投放，博弈开启，短期内价格或有小幅回落。参市者应谨慎观望，理性拿货，刚需采购为主。

  钾肥常规分为氯化钾和硫酸钾两大板块，硝酸钾之类的产品主要受氯化钾影响很大。

  首先着重关注氯化钾价格这一块，价格主要有国产钾和进口钾两个体系。节后开始到现在，钾肥价格处于持续上行阶段。国产钾以盐湖和藏格的60%粉为代表。节前国产钾单价为2550元/吨，现在的暂定价为2850元/吨，但贸易商报价在3150-3200元/吨左右，实际涨幅较节前高达600元/吨左右。进口钾方面，节前北方港口62%粉价格为2600元/吨，现为3400-3450元/吨左右。涨幅最大的产品为60%大颗粒，主要是东北市场使用，价格从年前的2700元/吨涨到现在的3700元/吨，南方港口相对北方港口价格低50元左右。

  其次，硫酸钾方面，现在南北方工厂的曼海姆硫酸钾52%粉报价基本已经在4000以上，河北一些区域在4200左右，这样的价格较节前也是上行了700-800元之间。另一个水盐体系的硫酸钾，以罗布泊和国安为代表。现罗布泊报价3550元左右，国安3450元左右。资源型硫酸钾价格小涨，较节前涨幅300元左右。

  钾肥的来源一般为钾石盐、光卤石和盐湖卤水，钾肥的生产成主要为开采成本，对于钾肥价格影响不大，影响最大的仍然为供需关系和国际价格。

  供需方面，现处于春季备肥用肥高峰期，下游特别是东北地区对于钾肥的需求量巨大。由于天气原因和冬季检修原因，国产钾开工率不足40%，加之春运期间物流停滞，造成大部分地区短期钾肥供需不平衡。港口上，2月港口库存约为285万吨左右，这个数量较前期同比来讲偏少。短期内，需求大于供应导致了钾肥价格的上涨。

  国际市场方面，国家近几年持续提出钾肥自给率如果能达50%甚至以上，那么说明钾肥很大一部分是依靠进口而来，所以国际钾肥价格对国内影响很大。

  近期港口钾肥价格上行与国际信息相关，一是加拿大方面，特朗普宣布美国对加拿大钾肥企业加征一定的关税，3月1日实施，导致现阶段加拿大钾肥抢出口优先流向美国，而对国内供应减少。二是白俄方面，预计长达7个月的大规模设备维护作业，减产大约90-100万吨。乌拉尔钾肥也发布了重要的公告说明一、二季度会对钾矿进行关闭维修，由此可能进一步压缩出口份额，加剧国内市场供应紧张。基于以上因素，港口钾肥价格持续上涨。

  2月24日，中国农资流通协会和无机盐协会都发布了春耕钾肥“保供稳价”倡议书，意在对钾肥市场的持续涨价降温。2月26日，以中农中化为主的进口钾肥贸易商慢慢的开始投放国储氯化钾资源，而且后续还将继续分批次投放市场。除中农中化外，市场上其他中小贸易商货源也开始部分增加，短期内局部供应紧张局面略有缓解，涨价预期将有所降低。

  另一层面，3月份新到港的钾肥数量约80多万吨，这与往年3月份钾肥用量相比形成缺口。

  因此后续要关注两个信息，第一是国产钾的供应何时能恢复，第二是与其他几个国家进口钾肥大合同的谈判何时能敲定。

  综合来看，短期受放储影响，钾肥价格可能会稳定或部分小幅下降，中长期来看，应关注国内供应恢复和大合同谈判。